यूके में मई में वार्षिक CPI अप्रैल के 2.8% स्तर पर ही स्थिर रहा, जबकि मासिक आधार पर 0.2% की मामूली वृद्धि दर्ज की गई। पहली नजर में यह स्थिति स्थिर लगती है, लेकिन गहराई से देखने पर तस्वीर अधिक चिंताजनक दिखाई देती है। कोर मुद्रास्फीति 2.5% से बढ़कर 2.6% हो गई, और विशेष रूप से सेवाओं (services) का क्षेत्र 3.2% से तेज़ी से बढ़कर 3.7% पर पहुंच गया। यह बैंक ऑफ इंग्लैंड (BoE) के लिए मुख्य समस्या है, क्योंकि ये आंकड़े दर्शाते हैं कि ऊर्जा झटका अब सेवाओं के क्षेत्र तक फैल चुका है। लेकिन सेवाएं—जैसे वेतन, किराया और जीवन-यापन खर्च—तेल की कीमतों पर सीधे प्रतिक्रिया नहीं देतीं। उनकी बढ़ोतरी यह संकेत देती है कि मुद्रास्फीति का दबाव अब पूरी अर्थव्यवस्था में गहराई तक प्रवेश कर चुका है और जल्दी खत्म होने वाला नहीं है। BoE सेवाओं के क्षेत्र को "चिपचिपी (sticky)" मुद्रास्फीति का प्रमुख संकेतक मानता है, और इसमें आया उछाल नीति में जल्दबाज़ी से ढील देने के खिलाफ एक मजबूत तर्क है।

यूरोज़ोन के लिए, Eurostat ने बुधवार को अपने प्रारंभिक अनुमान की पुष्टि की: मई में वार्षिक CPI बढ़कर अप्रैल के 3.0% से 3.2% हो गया—जो सितंबर 2023 के बाद सबसे ऊंचा स्तर है। बाजार के लिए इसमें कोई बड़ा आश्चर्य नहीं था। लेकिन इससे कहीं अधिक महत्वपूर्ण कोर मुद्रास्फीति का 2.2% से बढ़कर 2.5% तक ऊपर संशोधित होना था।

यह एक पूरी तरह अलग संकेत है। कुल (headline) आंकड़ा ऊर्जा कीमतों से प्रभावित है, जो मध्य पूर्व में तनाव बढ़ने के कारण साल-दर-साल 10.8–10.9% तक बढ़ी हैं—एक ऐसा झटका जो होर्मुज़ जलडमरूमध्य के खुलने के साथ धीरे-धीरे कम हो सकता है। लेकिन कोर वृद्धि यह दिखाती है कि दबाव अब अर्थव्यवस्था के भीतर गहराई तक पहुंच चुका है, ठीक वैसे ही जैसे यूके में देखा जा रहा है।

यह सेवाओं के क्षेत्र में स्पष्ट रूप से दिखाई देता है: 3.0% से बढ़कर 3.5% तक की तेजी यह संकेत देती है कि कंपनियां और कर्मचारी पहले ही मुद्रास्फीति को वेतन और कीमतों में शामिल करना शुरू कर चुके हैं। क्रिस्टीन लागार्ड ने फ्रांसीसी रेडियो को दिए एक इंटरव्यू में चेतावनी दी थी: "हाल के हफ्तों में हम लगभग हर जगह मुद्रास्फीति के अप्रत्यक्ष प्रभावों को देखना शुरू कर चुके हैं।" नवीनतम डेटा इसकी पुष्टि करता है।

हालांकि, स्थिति देशों के अनुसार अलग-अलग है। स्पेन, इटली, फ्रांस और नीदरलैंड में वृद्धि देखी गई, जबकि जर्मनी में मंदी दर्ज की गई।

ध्यान देने योग्य है कि 11 जून को ECB ने 2023 के बाद पहली बार दरों में 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी कर उन्हें 2.25% पर पहुंचाया और साथ ही 2026 के लिए अपने मुद्रास्फीति अनुमान को बढ़ाकर 3.0% कर दिया। हालिया डेटा इस तर्क को और मजबूत करता है। बाजार पहले से ही जुलाई में दूसरी दर वृद्धि की संभावना को कीमतों में शामिल कर रहे हैं—और 2.5% कोर मुद्रास्फीति तथा बढ़ती सेवाओं की मुद्रास्फीति इस संभावना को कमजोर नहीं बल्कि और मजबूत करती है।